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美国证券交易委员会对比特币ETF举棋不定? 究竟在权衡些什么呢

美国证券交易委员会将于本周对两个拟议的比特币交易所交易基金(ETF)做出是否批准的决议,实际上,由于一而再再而三地延迟批复决议,不禁让很多业内人士感到奇怪——他们究竟在权衡些什么呢?

 ProShares是目前第十大交易所交易基金提供商,根据CNBC报道称,他们已经在2017年提交了两个比特币期货合约产品,并且得到了美国商品期货交易委员会的批准。另一方面,VanEck和SolidX提出的比特币实物交割交易所交易基金申请似乎更加引人关注,然而美国证券交易委员会最近表示,是否批准这两个交易所交易基金将会被推迟到九月份,甚至更长时间。

问题来了,首先要搞清楚——什么是比特币交易所交易基金?

简单来说,交易所交易基金就像是证券交易所里交易的股票,但同时并没有与股票交易相当的风险。对于那些希望实现投资多样化的人来说,交易所交易基金的产品非常受欢迎,因为它的风险大致和股市中指数基金的风险差不多。

那么,为什么交易所交易基金的风险不高呢?

 这是因为,当你购买交易所交易基金股份的时候,你其实并不真正拥有相应资产的股份(在目前状况下是比特币),而是拥有一部分基金,所以你真正需要关注的,其实是基金结构和资金去向。

 埃里克•罗斯(Eric Ross)是Cascend Securities首席战略官,他表示:

“当你购买基金的时候,一部分资金用于支付设立基金、并管理基金的公司。这是基金的资金,基金拥有这些资产。”

 通过实物支持的比特币交易所交易基金,投资者可以更高效地与加密货币市场互动,而且无需直接购买任何加密货币,从而避免了处理比特币密钥(实际转移比特币时所需的信息)时的一系列风险。

对于期货支持的比特币交易所交易基金来说,基金股份实际上是基于比特币期货合约,而不是实物比特币本身,因此进一步提升了这种风险分离的水平。

通常,期货合约会设定一个固定价格和资产交割日期,投资者需要自己对市场走势进行判断分析,然后根据所认定的市场前景状况,用不同的价格购买比特币期货合约,如果判断正确,就可以获得投资回报。

 通过这种方式,即使比特币市场看跌,某些期货支持的比特币交易所交易基金仍然可以帮投资者赚钱。不仅如此,由于期货合约设定的价格和到期时间都是固定不变的,因此发行比特币交易所交易基金的公司完全不用保护任何比特币资产免遭盗窃或破解,因此风险程度也会进一步降低。

“实物”和期货,究竟哪个靠谱?

预计在未来两个月时间里,美国证券交易委员会将会审查10个比特币交易所交易基金,但其中只有一个是实物支持的比特币交易所交易基金。当然,这种情况并不令人感到意外,这表明大多数公司更愿意“押注”期货合约支持的交易所交易基金,而非实物期权。

丹尼尔•马斯特(Daniel Masters)是CoinShares执行主席,他在今年八月初曾表示:

“就目前看来,一些主要的加密货币机构提供的其实是加密货币托管服务,所以我认为美国并不存在实物比特币交易所交易基金……我觉得,目前有机会获得监管机构批准的还是期货合约产品支持的比特币交易所交易基金。”

然而,也有业内人士提出了不同意见。埃里克•巴尔奇纳斯(Eric Balchunas)是彭博商业情报交易所交易基金分析师,他指出,虽然人们普遍认为投资者会选择购买持有比特币期货的交易所交易基金,而不是持有实物的交易所交易基金,但是在实际交易中,95%的人还是选择购买实物产品,而不到万不得已,他们其实并不会选择期货合约支持的比特币交易所交易基金。

埃里克•巴尔奇纳斯补充表示:“我认为,实际持有比特币的交易所交易基金更容易成功,因为你不必处理滚动期货,而且有些人并不喜欢期货合约产品中的其他成本。”

埃里克•巴尔奇纳斯所提到的“成本”,其实暗指那些发行交易所交易基金的公司获得可持续利润的手段。通过持有比特币交易所交易基金期货合约,基金公司本身必须维持“滚动头寸(rolling position)”,以高价买入合约,再以相对较低的价格在合约到期日之前卖出。用埃里克•巴尔奇纳斯的话说,这是一种“关怀成本”,而且对于彭博来说,任何滚动期货产品都会被指示为“红灯”——即表示高风险。

埃里克•巴尔奇纳斯还认为,除了一些批评者抨击加密货币没有内在价值之外,期货支持的比特币交易所交易基金实际上给投资者增加了另一种复杂性和风险。

市场影响会如何?

有一件事是肯定的,如果美国证券交易委员会批准了比特币交易所交易基金,那么将会对市场产生重大影响。

丹尼尔•马斯特所在的CoinShares公司主要为投资者提供比特币和以太坊等加密货币交易所交易票据(ETN)业务,据他透露,如果监管机构批准了比特币交易所交易基金,将会吸引一大批传统机构投资者入场。他说道:

“我们的客户是个人、家族投资机构和对冲基金,他们可以在受监管的市场中获得我们的产品,而且一批非常传统的投资者和投资机构也会被吸引入场。”

对于许多美国加密货币支持者来说,批准比特币交易所交易基金意味着加密货币突破了金融业的边缘,开始进入主流市场。

埃里克•巴尔奇纳斯也认为,比特币交易所交易基金是提升市场的一个潜在因素,他解释说:

“如果比特币交易所交易基金出现,我觉得它在一年内可能达到50亿美元的规模,最终将是一个相当大的产品。在接下来的几年内,比特币交易所交易基金市场规模甚至可能达到100-150亿美元,占到全部交易所交易基金市场份额的10%。”

 不过,丹尼尔•马斯特觉得监管机构不会在批准加密货币交易所交易基金问题上急于采取行动,因为美国的市场规则非常复杂,很多事情从第一天起就“被结构化”了。

(注:结构化思维是指在思考分析解决问题时,以一定的范式、流程顺序进行,首先以假设为先导,对问题进行正确的界定,假设并罗列问题构成的要素,其次对要素进行合理分类,排除非关键分类,对重点分类进行分析,寻找对策,制订行动计划。“结构化”是一种思维方式,同时也是一种管理方法。)

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